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*** 次数:51505 已用完,请联系开发者*** [三一挖掘机再制造基地怎么样]2020中报点评系列之三——三一重工

作者:安尼      发布时间:2021-05-02      浏览量:0
三一重工 是我长期跟踪的企业,主

三一重工 是我长期跟踪的企业,主营工程机械研发、生产和销售,挖掘机市场占有率第一,其中混凝土挖掘机占有率全球第一,起重机市场占有率第一。总的来说,是国内乃至全世界的工程机械制造企业的领军企业,在部分领域做到了全球第一。

最近发布了半年报,数据亮眼,接下来做个人角度的解读。

一、营收、利润

营收和利润增速亮眼,主要受益于二季度 基建工程 开工加快,下游对挖掘机、混凝土机、起重机的需求复苏,H1归母净利润达84.68亿,同比增长25.48%。

具体细化到每个细分产品的增长,我后面会讲。

二、盈利能力、现金流

毛利率30.34%,比年初略有下降,不过也在历年平均值左右。主要是由于营收占比第一和第二的混凝土机和挖掘机毛利率下滑影响。

ROE、ROIC变现不错,经营现金流基本覆盖经营净利润,但没有之前年份表现好,主要受制于应收账款的上升。

三、应收、应付、存货

资产负债率略有上升,主要是在建工程的持续推进,后面会讲到。

应收账款持续上升,这与三一的销售模式有关,信用销售(分期、按揭、融资租赁)在营收的占比持续提高,全额付款只能占到8%-18%(2019年底的数据),绝大部分的营收表现为应收账款,后面会单独讲。

同时也要看到,应付也在上升,表明了对上游供应商的话语权在增强。销售增长较快,而存货基本稳定在年初水平,也印证了公司的管理水平,当然了这也与三一的生产订单模式有一定关系。

四、四费情况

费用情况很稳健,控制得很好,H1费用率10.4%,比19H1下降1.36个百分点,财务费用下降幅度较大。

五、分产品条线看

营业收入占比从高至低依然是混凝土、挖掘机、起重机、桩工及路面机械。毛利率较高的桩工机械和挖掘机械占比在提升,同比增速也较快。

上半年销售良好,H1销售额481亿基本为去年全年的65%,考虑到工程机械的旺季已经过去,全年营收增长应该25%-35%左右.

三一的半年报不会公布各产品条线的具体销量,我以2019年底各产品条线均价为单价,保守算出了各产品条线的具体销量。可以更清晰的看到,挖掘机上半年销售4万台,也和半年报中提到的:“国内市场上连续第10年蝉联销量冠军”;混凝土机上半年销售1.87万台,仍然是全球第一品牌;起重机销售0.94万台,去年市场占有率在25%,今年有望提升到28% 。

六、海内外销售

’今年在全球疫情肆虐的情况下,三一海外销售仍达到了63亿,实属不易。国内占比提升到86.72%,随着国际疫情的好转,占比应该会恢复平。

七、应收账款

去年年底,公司附有回购义务垫款总额达到233亿元,其中按揭92.46亿,融资租赁141亿(67.44属于康富国际、湖南中宏两家公司;73.61属于第三方融资公司),去年就垫付了13.3亿。今年上半年附有回购义务垫款总额达到241.53亿元,略有上升但增速远低于营收增速,管控还是不错。

但今年上半年已经垫付了近13亿元,垫付意味着计提损失,垫付金额控制效果并不好。信用销售的一大缺陷就是容易造成较高的应收和回购承诺,实质上是侵蚀了公司的净利润。

八、在建工程

这今年,三一一直在加快产能扩张,在国内及国际主要市场修建产业园,总规划投资达到55亿(包括已投资的部分)。目前已有项目进入正常运营阶段,如德国三一和西北三一、印度三一,其他大部分项目付款进度低于80%,毛估后续大概需要持续投入10亿左右。

九、总结

总的来说这份半年报成绩还是很不错,重机行业的高景气度也一定程度印证了基建加快的大逻辑。作为国内甚至国际重工机械领域的龙头,三一的表现一如既往的稳健,短期来看应收增长得到了控制,长期来看销售模式还是制约了企业现金流和发展,这是需要长期观察的地方。

正如三一在公告里面提到:当前公司正处在历史最好的时点。让我们都拭目以待。